经济导报财经研讨员 秋风开云体育

2025年10月15日，北京昂瑞微电子时期股份有限公司(下称“昂瑞微”)将迎来科创板IPO上会审议。这家深耕射频芯片领域13年的企业，不仅有华为、小米等产业本钱背书，更顶着“国度级专精特新小巨东谈主”的光环，关系词其背后却躲避累计超12亿元的未弥补耗费。算作新“国九条”出台后首家文牍的未盈利芯片企业，昂瑞微的上市程度不仅关乎自己发展，更折射出洋产射频芯片产业在时期解围与交易化均衡中的艰苦探索。

昂瑞微建树于2012年，由出生中科院微电子研讨所的杨清华与钱永学聚会创立，先天自带深厚的时期基因。历经十余年发展，公司已成长为国内第三大射频前端芯片遐想企业，中枢业务涵盖射频前端芯片、射频SoC芯片及模拟芯片的研发遐想，居品袒护2G/3G/4G/5G全系列，无为愚弄于智高手机、汽车电子、物联网等关节领域。截止2025年6月末，公司职工界限超440东谈主，研发东谈主员占比46.26%，已构建起从芯片遐想到处分决议的好意思满智商链条。

营收增长难掩耗费困局

这次冲刺科创板，昂瑞微拟募资20.67亿元，重心投向三大中枢标的：10.96亿元用于5G射频前端芯片及模组研发和产业化升级，4.08亿元参加射频SoC研发及产业化升级，剩余5.63亿元用于总部基地及研发中心诞生。看似清亮的募资狡计背后，公司的上市之路却布满挑战，首当其冲的等于赓续耗费问题——截止2024年末，昂瑞微累计未弥补耗费已达12.39亿元。尽管公司将耗费归因于芯片行业固有的高研发参加特质，但2024年其研发用度率仅为14.94%，显赫低于行业平均水平，这一矛盾引发阛阓对那时期参加强度的质疑。

从功绩走势来看，昂瑞微的营收虽从2022年的9.2亿元增长至2024年的21.01亿元，呈现“逾越式”增长态势，但盈利雄厚性堪忧：2023年耗费幅度扩大至4.5亿元，2024年虽收窄至0.6亿元，2025年上半年却因中枢客户大幅“砍单”再度遭受营收下滑，公司何时盈利有较大不笃定性。

近半募资拟投薪酬，2.27倍于过往薪资合感性存疑

除了耗费问题，昂瑞微的募资用途更引发阛阓较多质疑。据招股书走漏，在这次拟募资的20.67亿元中，有10.23亿元操办用于研发东谈主职工资，占募资总数的49.5%，近乎一半募资将径直“流向”职工薪酬。具体来看，5G射频前端芯片及模组研发技俩拟参加5.91亿元用于薪资，射频SoC研发技俩拟参加2.35亿元，总部基地及研发中心诞生技俩拟参加1.97亿元。

更值得眷注的是，这一薪酬参加界限远超公司过往水平：2022-2024年，昂瑞微研发东谈主员薪酬统统仅4.51亿元，而这次募资拟参加的薪资金额，竟是这三年总和的2.27倍。在芯片行业渊博将募资优先用于流片、开荒采购或产能诞生的配景下，昂瑞微的决策显得有点反常。

有阛阓东谈主士发出质疑：近半募资用于发工资的必要性安在？2.27倍于过往的薪资参加，是为劝诱中枢时期东谈主才，仍是存在通过薪酬变相“输血”的潜在风险？

客户数据“打架”，原因不解

昂瑞微与大客户汇春科技的财务数据各异，进一步加重了阛阓对其财报的确性的疑虑。招股书暴露，2022年汇春科技是昂瑞微第三大客户，畴前销售金额为5042.10万元；但汇春科技同期年报却走漏，畴前对昂瑞微的采购金额仅为4716.29万元，两边数据差额超300万元。

2023年的数据矛盾更为隆起：昂瑞微招股书暴露，汇春科技未进入畴前前五大客户名单(2023年前五大客户最低收入为7319.26万元)，但汇春科技年报却暴露，畴前对昂瑞微的采购额激增至7626.58万元——这一金额已越过昂瑞微第四大客户收入，却未出面前其客户名单中。贯穿两年的数据“打架”且波及金额不小，让投资者质疑：究竟是两边统计口径存在各异，仍是有其它原因？

职工持股平台现“外部大佬”

算作绑定中枢职工利益、引发团队积极性的“蓄池塘”，昂瑞微的两家职工持股平台——南京同芯企业料理商榷结伴企业(有限结伴)与南京创芯企业料理商榷结伴企业(有限结伴)，却涌入多半外部投资东谈主，股权结构失衡。

其中，外部投资东谈主李伟峰在南京同芯出资165.71万元，持股比例高达30.4849%，成为该平台第一大鼓励；反不雅公司中枢料理层，董事长钱永学持股仅0.000018%，董事、副总司理兼财务崇拜东谈主欧阳毅持股也仅4.3475%，职工持股平台中，中枢团队持股比例远低于外部东谈主员。

天眼查信息暴露，李伟峰同期限制深圳麦瑞想通讯有限公司、深圳市迈宝通科技有限公司两家企业，并非昂瑞微在任职工，却手抓持股平台近三分之一股权。投资者想知谈的是：李伟峰等外部投资东谈主入股的中枢原因是什么？入股时是否缔结功绩对赌、股权退出等迥殊公约？在未参与公司平时研讨的情况下，外部投资东谈主占据多半股权是否合理？他们又为公司时期研发、阛阓拓展作念出了哪些骨子性孝敬？

“数字研发总监”与“研发总监”究竟是否为并吞职位？

招股书明确指出，胡勇自2020年12月起担任公司数字研发总监，且任职于今；不仅如斯，招股书还详备走漏了胡勇的资格——中国科学院微电子所微电子与固体电子学专科硕士，曾任职于威盛电子、北京凌讯华业科技等企业，2012年11月加入昂瑞微，面前还兼任上海昂瑞监事。

但昂瑞微官网2024年11月发布的一则新闻却暴露，“研发总监许林健”曾向清华大学师陌生享射频时期领域的最新动态与将来趋势，并以研发总监身份为大学生提议劳动发展建议。并吞公司、并吞时期段，“研发总监”职位出现两位不同东谈主员，且均有官方信息撑持，这种矛盾让阛阓困惑不已：究竟谁是公司现任研发总监？是招股书走漏不实，仍是官网信息未实时更新？算作拟上市公司，中枢料理岗亭信息出现偏差，不仅影响投资者判断，更让阛阓质疑其信息走漏的合规性与准确性。

经济导报记者查询公司招股书上会稿发现，上会稿中只出现了“数字研发总监”胡勇，而莫得出现“研发总监”岗亭。

盈利预期会依期兑现吗？

在赓续耗费的配景下，昂瑞微给出的盈利预期更显“空中楼阁”。公司瞻望2027年兑现盈亏均衡，中枢假定是畴前营业收入达到30亿元、毛利率升至23%；但从刻下功绩来看，这两个指标均濒临庞杂挑战。

2025年上半年，昂瑞微营收仅8.44亿元，若要达成30亿元的年营收指标，下半年及后续年度需保持超高速增长——而2025年上半年公司已因中枢客户“砍单”遭受营收同比下滑，增长能源昭着不及。招股书还称，敷陈期内，公司 5G PA 及模组的毛利率差异为 13.61%、20.65%、19.86%和25.12%，4G PA 及模组的毛利率差异为 12.65%、7.42%、10.97%和 10.86%，均存在一定波动。将来，若公司所处行业竞争进一步加重，供应链侧成本大幅高潮，约略主营居品不成连续保持国内当先、国外先进水平，将可能导致公司 5G 和 4GPA 及模组居品的毛利率水平着落。

同期，公司政府扶植大幅缩水：从2022年的1.8亿元骤降至2024年的3751万元，降幅超79%。在自己赓续耗费、现款流病笃的情况下，政府扶植的减少意味着功绩穷乏蹙迫撑持，若后续莫得其他非频繁性损益补充，昂瑞微的耗费幅度是否会进一步扩大？

关于以上问题开云体育，经济导报记者通过邮箱近日采访了昂瑞微，但截止发稿，未收到公司任何恢复。